Fed ve Yine Aynı Fed

394

ABD’de repo piyasası üzerine birkaç hafta boyunca yazdığımız yazılarda bahsettiğimiz üzere, piyasada yaşanan karmaşanın en büyük sebeplerinden birkaçı, ABD’de getiri eğrisinin tersine dönmüş olması ve kısmen bağlantılı biçimde bankaların bu piyasalarda işlem yapmak için ve başka regülasyon kaynaklı sebeplerle tuttuğu fazla rezervlerin tehlikeli seviyelere inmiş olmasıydı.

Geçtiğimiz hafta Fed, bu iki probleme de eş zamanlı el atacağını düşündüğü bir hamle yaptı. Kasım ortasına kadar aylık 60 milyar dolar düzeyindedir. Sonrasında ise miktar ve başka özellikleri tekrar ayarlanabilecek bir kısa vadeli kupondadır. Bunu ödemeyen ABD devlet tahvili (TBills) alım programına başlayacağını açıkladı.

Fed Çabası

Kısa vadeli ve kupon ödemeyen tahvillere odaklanılmasının birincil sebebi getiri eğrisini düzeltmek olsa da, yine kısa vadeli olup (3 yıla kadar) kupon ödeyen tahvillerin alım programına dahil edilmemesinin ardında, Fed’in bunun bir Parasal Genişleme (QE) programı olmadığına halkı ikna etme çabası yatıyor.

Fed’in önceki QE programlarını bu programdan ayrıştıran şey, QE’ler kapsamında uzun vadeli faiz oranlarını aşağı getirmek maksadıyla ki bu sebeple bazı FOMC üyeleri QE programlarının getiri eğrisini yataylaştırıcı etkileri olduğunu ve getiri eğrisinin tersine dönüşünün eskisi kadar iyi bir resesyon sinyali olmadığını savunuyorçoğunlukla uzun vadeli kupon ödeyen tahvillerin alınmasıydı. Bu ikna çabasının altında ise, Fed üyeleri devamlı surette ABD ekonomisinin iyi gittiğini belli eder. Böylece bir QE programı açıklanmasının halkta yaratabileceği kriz korkusunun önüne geçmek yatıyor.

Fed Politikası

Ancak Fed’in bu politik olarak temkinli tutumu, açıklanan programın hedeflerine ABD para piyasalarının işleyişi vardır. Bunu düzeltmek ve bankaların fazla rezervlerini artırmak ulaşmasının önüne geçer. BofA stratejisti Mark Cabana’ya göre repo karmaşasının temel sebeplerinden olan tahvil piyasası yapıcıların elindeki tahvil envanterinin fazla büyümüş olmasının bu program dahilinde çözülmesi zor, çünkü programa konu olan kısa vadeli tahviller piyasa yapıcıların satmakta en az zorlandığı ve halihazırda envanterlerinde sadece net 9 milyar dolarlık bulunan bir tahvil türü.

JP Morgan ve Alex Roever

JP Morgan’dan Alex Roever’dan gelen diğer argüman ise, ABD’deki para piyasası fonlarının ellerindeki kısa vadeli tahvilleri Fed’e, burada açacak yerimiz olmayan kendi iç dinamikleri sebebiyle satmak istemeyebilecekleri ve isteseler dahi nihayetinde müşterilerine bir getiri vermeleri gerektiğinden bu fonlardaki paranın nihayet itibariyle, geçtiğimiz haftalarda nasıl piyasadan parayı bir drenaj borusu gibi çektiğini izah ettiğimiz Fed’in Ters Repo’suna yatıracakları ve dolayısıyla Fed’in programının piyasadaki likidite sıkışıklığını çözmekte zorlanacağı yönünde. Dolayısıyla Fed önümüzdeki dönemde bu problemleri çözmek için toplanacaktır. Programın kapsamını genişletip kısa vadeli kupon ödeyen tahvilleri de dahil edebilirsiniz. Veya Ters Repo’ya ödediği faizi Fed Fonlar Faizi taban oranının altına çekecektir.

Yeni haftada gündemin merkezinde Suriye’de tırmanan gerilimin uluslararası yansımaları olmaya devam edecek. Yurtiçinde veri akışı yoğun. Sanayi üretim endeksi; işsizlik oranı, bütçe dengesi ve konut satış rakamları açıklar. Küresel tarafta ise ticaret savaşlarındaki kısmi anlaşma rüzgarının etkileri takip eder.